作为欧洲最大的造纸及瓦楞包装集团，SKG的成长前景如何?
 

当前的经济环境下，重工业最近处于一段相对艰难时期。能源成本仍在攀升，原材料仍然难以获得，供应链同样存在问题。因此，生产纸箱的公司似乎会感觉到一定的风险，而且此类企业对能源价格变动极为敏感，并且面临废纸成本波动的风险，而废纸也是生产再生箱板纸的主要成分。

但这并不意味着箱板纸与瓦楞包装生产没有太多的机会。其中的领导型企业——Smurfit Kappa的商业模式在当前条件下看起来特别有吸引力，因为它是垂直整合的。这意味着它可以处理制造过程的多个阶段，包括种植树木、造纸、将纸张转化为箱板纸，以及对废纸进行回收再利用。

Smurfit Kappa集团的包装厂大部分原材料来自其自己的造纸厂，这可以在一定程度上行抵消原材料成本的上涨。此外，还能确保材料的及时与安全供应，这也是一个非常重要的考量因素。Smurfit Kappa还一直在大力投资以进一步拓展业务布局，集团在意大利北部购买了一家箱板纸厂，并在布宜诺斯艾利斯购买了一家瓦楞纸箱厂。



当然，这并非意味着Smurfit Kappa没有面临任何的压力。与2020年相比2021年废纸的成本增加了4.4亿欧元，而能源成本则增加了2.35亿欧元。然而，包装容器已被事实证明具有非常高的弹性。集团在2021年的营业额增长了18%，税前利润增长了22%。管理层通过提高24%的产品价格来应对销售成本飙升问题，而来自市场强劲的需求也很容易使其目标都一一实现。

首席执行官Tony Smurfit在2月份非常有信心，他预测2022年利润率将进一步提高。不过，他的乐观情绪似乎在某种程度上受到了近期事件的影响。在上周发布的交易更新中，Smurfit表示，第一季度出现了“一些重大的运营挑战”。几乎所有的投入成本都急剧上升，而乌克兰战争已经使本已紧张的市场和供应链变得更糟。

Smurfit表示，这些挑战正在通过积极的价格复苏来“应对”，但他没有再提及利润率的提高。然而，这是2022年成为包装制造集团的重要组成部分，仍然有很大的乐观空间。在截至3 月31日的三个月中，今天的营收和息税折旧摊销前利润平均增长了三分之一，该集团的息税折旧摊销前利润率稳定在17%。

强劲的需求是否会一直保持下去，现在还是个大问题。在网上购物增加了对纸箱的需求之后，在2020年3月至2021年8月期间，销售蓬勃发展，Smurfit Kappa的股价翻了一番多。然而，从那时起，电子商务热潮已显示出减弱的迹象。2022年3 月，英国互联网销售额占零售总额的比例仅为26%，而2021年1月为38%。

然而，Smurfit Kappa再一次看起来很有弹性。该集团约70%的收入来自快速消费品 (FMCG) 领域的客户，这应能提供一定的财务稳定性。与此同时，其工业客户的需求由于活动水平低而在封锁期间下降，则可能会再次上升。

Smurfit Kappa的地理多样性也应该对其有利，它在全球36个国家/地区拥有 350多个生产基地。虽然其大部分收益来自欧洲，但大约四分之一的利润来自美洲，该公司是拉丁美洲唯一一家大型、泛区域的公司。目前，美洲的纸箱包装销售增长强劲，达到6%，利润率高达19.5%。阿根廷的新瓦楞包装厂将进一步扩大其销售与利润空间。


其在欧洲的业务也有很大的增长空间。与北美相比，欧洲包装市场仍然分散，较小的参与者可能会受到天然气价格变动的更大打击。如果价格变得更高，他们可能会被迫减少生产，或者一起停止生产。这应该会让Smurfit Kappa等重量级企业占据上风，因为规模经济会带来收购机会。

从长远来看，摆脱塑料包装同样会提振对纸箱包装的需求。该集团，连同更广泛的纸包装行业，一直在大肆宣传其生态信誉，杰富瑞的一项研究发现，自2012年以来，公司提及“可持续包装”的频率出现了飞跃。这个词在2021年第一季度出现了令人印象深刻的800次。

尽管可持续性的任何定义都是主观的，但已经有了一些具体的发展。英国政府刚刚推出了一项新税，针对的是不含至少30%再生塑料的塑料包装。虽然这将对塑料的制造方式产生明显影响，但它也可能将一些企业推向纸制品。

Smurfit Kappa在“绿色化”其业务方面也处于有利地位，部分原因在于其去年秋季适时发行了价值10亿欧元的绿色债券。虽然其净借款数字听起来很高，为28.9亿欧元，但其净债务与现金利润之比仍处于1.7倍的目标范围内。此外，它的很多债务都是由固定票息组成的，可以抵御潜在的近期利率上升。

尽管该公司的增长前景强劲，但对纸板箱的需求似乎不太可能像疫情初期那样快速增长。这在其最新的财务报告是很明显的，据其材料显示，瓦楞纸箱的需求在 2022年前三个月增长了3.6%，而2021年同期增长了8%。但总体来说，作为欧洲地区最大的造纸及瓦楞包装巨头，其在2022财年第一季度的销售额增长 33% 至 30.2 亿欧元，息税折旧摊销前利润增长33%至5.14亿欧元。该公司的纸张和瓦楞包装业务在本季度在所有地区都表现良好。此外，Smurfit Kappa在其专业业务领域实现了强劲的复苏和增长。